我们认为，环保问题日益加重以及政策对于核电的支持力度维持不变，使得国内发展核电的环境持续向好。同时各大核电运营企业项目储备充足，仅沿海核电项目储备便能够支撑未来10 年的核电站建设，保障核电运营行业平稳增长，如果“十三五”期间国内对于内陆核电的论证能够取得突破性进展，后续放开内陆核电建设，国内核电建设将进一步加快。

2维持基荷电源地位，电量将随机组投产平稳释放

我们认为，从安全性与经济性两个角度出发，核电均应当在电力系统当中充当基荷电源使用。短期内部分地区出现的核电消纳问题需要得到重视，但长期来看国内核能发电量占比仍不高，且大多数核电机组所在地电量总体处于供不应求状态，核电机组具有长期维持基荷运行的条件。

3 电价与成本均稳定，可维持较高盈利能力

上网电价政策维持稳定，保障收入平稳增长

核电标杆上网电价与火电上网电价水平接近，未来较长一段时间内能够保持稳定。根据国家发改委于2013 年6月出台的《关于完善核电上网电价机制有关问题的通知》，国内于2013 年之前并网核电机组，执行单一核定电价，未来整个生命周期内电价维持不变；2013 年以后并网电站，按照核电标杆上网电价0.43 元/度与当地煤电标杆上网电价孰低执行。近年来国内各地区煤电标杆电价基本处于0.43 元/度左右，致目前国内大部分核电机组上网电价均按照0.43元/度执行。此外，该《通知》提出，对于承担核电技术引进、自主创新、重大专项设备国产化任务的首台或首批核电机组或示范工程，其上网电价可在全国核电标杆电价基础上适当提高。由此，我们预计，三门、海阳、台山、石岛湾、福清、防城港部分在建机组有望获得较高电价。表9 为国内在运行与在建机组上网电价统计与预测。

《通知》中还提到：全国核电标杆上网电价保持相对稳定，今后将根据核电技术进步、成本变化、电力市场供需状况变化情况对核电标杆电价进行评估并适时调整。我们认为近年来国内电力市场供需略有过剩，但总体来看各省火电标杆电价较该地区核电上网电价优势并不明显，同时考虑到2016 年末国内煤炭价格的快速上涨，短期内调整核电标杆上网电价的可能性不大。基于以上假设，我们对于2016-2022 年国内核电机组发电收入预测如表10所示。

我们预计，在核电上网政策保持不变的情况下，2016-2018 国内核电运营行业收入复合增速为24%。受2011 年福岛核事故影响，国内在2011-2014 年之间新开工核电机组较少，将致2019-2022 年投运核电机组数量降低，但2016-2022的7 年间核电运营行业收入复合增速仍能高达15%，显著高于国内社会用电量增速。

成本构成较为稳定，盈利能力显著高于多数类型电源