大唐发电：宁德核电站逐步商运，将助力公司业绩改善

大唐发电是中国大型独立发电公司之一，截至2016 年中，公司管理装机容量约43.472GW。其中，火电煤机32.28GW，约占74.25%；火电燃机2.89GW，约占6.65%；水电6.13GW，约占14.09%；风电1.88GW，约占4.32%；光伏发电0.3GW，约占0.69%。

大唐发电目前持有宁德核电一期4 台机组44%股权，参股在运行核电权益装机容量达到1916.64MW，宁德核电一期4 台机组分别于2013-2016 年陆续投产，后续达到稳定运行状态，将为公司贡献可观投资收益。此外根据相关媒体报道，2016 年12 月底，福建宁德第二核电有限公司在京成立，宁德第二核电公司注册资本为1 亿元，其中大唐核电集团出资4700 万元，成为其第一大股东。我们认为大唐集团对于宁德二期持股比例增加，彰显了集团层面对于加大核电领域投资的信心，后续有望积极布局，主导部分核电站的运营与建设，而大唐发电作为大唐核电的持股方，将直接受益。表17 为大唐发电目前参与在运行与在建电站2016-2022 年间发电量与收入预测情况。

我们预计核电业务将在2016-2022年期间为大唐发电年均贡献10-15亿元投资收益，相当于大唐发电2015 年净利润的36%-54%，如果后续控股股东大唐集团成功控股宁德二期获取核电运营牌照，公司有望借集团布局取得更多核电开发权益。

5 风险提示

基于已建、在建核电项目的统计信息，以及合理的建设周期预测，我们判断，官方规划中关于“十三五”末期中国大陆建成58GW 核电装机容量的目标，将大概率无法完成。

关于核电消纳，在作者认知范围以外，或存在其他隐性问题导致该消纳问题加剧。

行业估值中枢或现波动，相关上市公司的业绩或不达预期，这些都将影响相关个股的股价走势。