我们预计，在核电上网政策保持不变的情况下，2016-2018 国内核电运营行业收入复合增速为24%。受2011年福岛核事故影响，国内在2011-2014年之间新开工核电机组较少，将致2019-2022年投运核电机组数量降低，但2016-2022的7年间核电运营行业收入复合增速仍能高达15%，显著高于国内社会用电量增速。

 核燃料成本与电站的固定资产折旧，是核能发电成本中最为主要的两部分。根据中国核电2015年报显示，核燃料成本占比大致为25%、电站折旧占比为37%、人员费用占比11%、运维费用占比14%，如图41 所示;我们预计， 乏燃料处理准备占比为7%。另根据中广核电力2015年财报显示，中广核电力核燃料成本占比大致为28%，而电站折旧成本占比为25%，乏燃料管理计提准备为7%。

 中国核电成本构成情况(2015年度)

 数据来源：公开资料整理

 中广核电力成本构成情况(2015年度)

 数据来源：公开资料整理

 相较于其他类型电源，核电能够维持平稳盈利能力，可以称得上是未来数年国内盈利能力最为优质的发电资产。近年来国内两大主要核电运营商的毛利率水平均能够维持在35%以上，净利率水平亦能够维持在25% 以上，盈利水平较火电运营商具有显著优势，如表36、表37 所示。此外核能发电不受地理资源约束，国内在建以及筹建当中核电装机容量为目前在运行核电装机容量的3 倍以上，长期成长性较水电行业更优。

 国内主流核电、火电、水电等运营商毛利率水平对比

数据来源：公开资料整理

 国内主流核电、火电、水电等运营商净利率水平对比

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