3投资建议

我们认为，核电机组小型化、核电技术向三代及以上持续过渡、高端设备及材料国产化、核燃料后端循环短板补齐，将会成为我国核电产业发展的确定趋势，后续我们持续看好具备小型堆、四代堆等多种堆型设备制造能力、具备高端材料国产化能力、率先布局核燃料后端循环的核电产业链相关标的。

具备小型堆、四代堆等多堆型设备制造能力厂商

浙富控股（002266）：具备多堆型控制棒驱动机构制造能力

公司控股子公司华都公司成立以来一直致力于核反应堆控制棒驱动机构的生产制造，目前华都公司生产的控制棒驱动机构适用的反应堆类型主要包括：压水堆、600MW示范快堆、熔盐堆、铅铋堆等，基本涵盖了三代及新型反应堆的主流发展方向。其中公司生产的ML-B压水堆控制棒驱动机构完成1500步热态寿命极限实验，是目前已知运行步数最高的压水堆控制棒驱动机构。

中国核动力院技术参股华都，华都公司具有先天的核电基因。2012年三月，公司与中国核动力院共同对华都公司增资，其中中国核动力院以其所持ML-B型控制棒驱动机构国家发明专利及相关技术作价8430万元完成增资，增资后中国核动力院的持股比例为33.33%。华都公司的股权结构如图11所示。

华都公司于2014年年末成功签订福清5、6号机组和巴基斯坦卡拉奇K2、K3号控制棒驱动机构供货合同，目前合同正在按进度进行生产与交货。根据中国核动力院官方报道，2016年8月16日，福清5号机组控制棒驱动机构密封壳组件已经正式发运，作为中核集团福清5、6号机组工程重要考核节点之一，该密封壳组件的顺利发运，保证了福清5号机组又一重大工程节点按时完成。从目前国内已经签订的控制棒驱动机构供货合同来看，华都公司几乎垄断目前在建的“华龙1号”控制棒驱动机构细分市场。

此外，公司生产的ML-B控制棒驱动机构同样可以应用于ACP100小型堆，是国内目前已知唯一能够生产此设备的企业，图12、图13为华都公司生产的小型堆ACP100控制棒驱动机构的钩销爪组件和密封组件。

佳电股份（000922）：高温气冷堆主氦风机核心供应商

佳电股份主业为电动机制造，是国内四家具备核级电动机制造资质厂商之一，公司研制的余热排出泵用电机已完成K1类电机全部鉴定试验，并通过了国家核安全局组织的全国专家评审会的审核，而K1类电机应用于反应堆安全壳之内，该电机的研制也成功打破了国外技术垄断，填补了国内空白。

“华龙1号”核级电机通过鉴定，扫清供货障碍。公司承担了福清5、6号机组，堆腔注水泵、余热排出泵、设备冷却水泵和上充泵等配套核级高压电机任务，相较于二代核电，“华龙1号” 对电动机的抗震要求和辐照要求更高，制造难度更大。2016年7月，公司为福清5、6号机组研制的核级电机通过中核集团、环保部、中核二院、中国核动力院等多家机构与会专家的鉴定，为后续向“华龙1号”供货扫清障碍。

高温气冷堆核心部件供应商，有望受益核电技术持续升级。公司是高温气冷堆主氦风机核心供应商，高温气冷堆主氦风机相当于压水堆核电站的“主泵”，在高温气冷堆启动、功率运行和停堆等工况时提供足够流量的氦气，对高温气冷堆堆芯进行冷却。高温气冷堆是我国“十一五”中十六项重大专项之一，后续随着高温气冷堆示范工程的建设，及推广，公司主氦风机有望形成量产销售。

具备高端设备与材料国产化能力厂商

久立特材（002318）：蒸汽发生器690U型管国产化主力军

公司于2009年取得核级产品制造许可证，目前已经广泛开展核级产品的研发和生产制造，诸如核电蒸汽发生器U形传热管、堆内构件驱动机构用管、驱动杆、压力容器贯穿件、三代核电余热排放用管、压力容器718材料O形密封环、堆芯测量导管、凝汽器用钛管等等，该等核电系列用管产品先后为国内外核电站43个机组所选用。

蒸汽发生器690传热管制造壁垒高，公司是目前仅有的具备蒸汽发生器传热管制造资质的两家公司之一，未来将有望受益蒸汽发生器传热管进口替代趋势。公司于2013年2月收到国家核安全局民用核安全设备制造许可证扩证通知，扩大的范围主要涉及核安全一级镍基合金热交换器传热管的制造许可，该证书的取得标志着公司成为国内第二家有资格进入核电站核岛主要核心设备-核电蒸汽发生器主要部件和关键材料—镍基合金U形传热管制造领域的厂商。

800合金管与690合金管均实现成功供货，为后续客户拓展奠定基础。公司于2013年6月成功交付哈电集团(秦皇岛)重型装备有限公司核电站蒸发器用800合金U形传热管，成为当时世界上第三家能生产核电蒸汽发生器用800U形传热管生产的企业。另据公司官网报道，公司与国家核电上海核工院合作共同研发CAP1400核电站蒸汽发生器用690-U形管已取得成功，并应用于该电站核电机组。

积极布局三代及以上核电技术领域，顺应核电长期发展趋势。公司除在核电蒸汽发生器U型传热管领域具备较强的技术积累外，在三代核电其他领域以及安全性、经济性更高的四代及以上核电技术领域均有布局：公司于国内首次研制成功AP1000非能动余热排出热交换器的C型传热管；公司生产的PF导管各项性能指标均符合DA技术规范，特别是4.2K低温延伸率，达到较高水平，有望应用于“国际热核聚变实验堆（ITER）计划”，图14为公司核电相关主要产品。此外公司于2017年2月与国核宝钛锆业签订战略合作协议，国核宝钛锆业作为国内集研发与生产为一体的核级锆材专业化公司，具有完整核级锆材产业链，与国核宝钛锆业合作将有利于提高公司在钛、镍基合金等特种合金材料的研发及深加工领域的实力，以合作平台为契机，拓展特种合金材料市场。