不同于市场的观点: 我们认为2015年国内核电站审批加速已成为必然趋势,行业底部反转明确。核电板块全年的投资逻辑需按照“核电站审批”、“国产化提高”和“走出去战略”三条主线延伸,把握国内核电审批、出口预期增强促使产业链订单反转带来的主题性投资机会以及国产化率不断提高带来的成长性标的。

1. 国内核电审批: 我国2014年新批机组为零,根据2020年我国核电装机规划,未来3-5年年均新批百万机组需6-7台,行业处于明确的底部复苏阶段,机组审批加速带来的企业订单与收入的快速增长成为行业主要驱动力。 按照“国内核电审批加速”这一逻辑,建议选择短周期订单、高业绩弹性的公司:丹甫股份(注入的台海核电主要生产核岛一回路主管道,收入占比70%以上)、南风股份(核级空气处理系统产品市占率90%左右,收入占比60%以上)、江苏神通(垄断核电蝶阀、球阀市场,收入占比50%左右)等。由于上述公司的核电产品大多属于短周期订单性质,且长时间保持较高所处子行业较高的市占率,有望充分受益于核电项目重启审批。

2. 国产化率提高: 我们认为从核电国产化率这一逻辑主线出发有望寻找到长期成长股标的,主要基于以下三点原因:(1)关键零部件的国产化创造进口替代这一增量市场,随着国内新批机组增多,市场空间巨大;(2)出口将成为未来我国核电发展新的驱动力,成功实现核心零部件国产化的公司将充分受益出口市场的开拓;(3)核电产业为制造业的技术制高点,如果产品能够在核电领域应用,向其他工业领域拓展的难度将大为降低。 上海电气、东方电气作为我国三代核电主设备国产化的主要承担者,将充分受益于我国未来三代核电的加速建设。同时,建议重点关注丹甫股份、久立特材、东方锆业、浙富股份、应流股份等参与关键零部件国产化过程的公司。 3. 走出去战略: 我们认为“走出去”将成为2015年核电板块持续性主题机会,产业战略的提升以及出口市场的开拓均将提升行业平均估值水平。与高铁板块对比,我们认为未来国产设备的输出以及核电项目出口的相关进展均将成为板块行情催化剂,我们建议关注拥有核心设备生产能力以及供货经验的设备制造商:上海电气、东方电气、中国一重、丹甫股份、江苏神通、中核科技等。 风险提示: 核电审批低于预期;核电出口进度低于预期。

原标题:核电行业深度报告:新开工带动周期反转,练内功以期扬帆远航