5)上海电气:资产整合+业务转型打开新空间

    类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2015-04-01

    业绩稳健增长 新能源业务快速发展.

    上海电气是中国最大的装备制造业集团之一，公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展，实现营业收入人民币767.85 亿元，较上年同期减少3.1%；归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元，较上年同期增加3.7%。总体看，公司新能源业务呈现快速发展态势，现代服务业和工业装备板块稳定增长，高效清洁能源业绩微降。

    产业转型升级 盈利能力将提升.

    面对新的产业环境和需求，公司将抓住新兴产业的发展契机，把不符合产业发展趋势，盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人(行情300024,咨询)、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力，带来业绩上的腾飞。

    集团资产整合拉开序幕.

    上海国资国企改革正在加快推进，上海电气改革方向也很明确，就是未来会整体上市，母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司，领导会根据各个上市公司的具体情况，产业结构情况进行适当调整，总的方向是希望通过整体上市，整个集团的产业结构更加清晰，整个企业发展后劲更足，各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段，未来将有持续性的资产注入动作。

    盈利预测与投资评级.

    公司主业稳健发展，新能源业务成长迅速，且具有持续快速增长潜力；转型发力机器人等新型产业，将带动业绩实现营收和利润率的双升；集团资产整合拉开序幕，优质资产注入指日可待，预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。#JRJ分页符#

6)东方电气:业绩低于预期毛利率下滑，产量订单复苏明显

    类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张浩 日期：2014-05-06

    公司于2014年4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元，同比下降1.04%；营业利润4.94亿元，同比下降6.41%；归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比下降11.92%；扣非净利润3.99亿元，同比下降9.96%，每股收益0.21元，低于预期。

    盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2014年12倍PE，对应目标价16.32元，维持“增持”评级。

    风险提示。火电、风电业务的持续下滑；海外市场开拓低于预期；核电新项目招标进展。#JRJ分页符#

7)丹甫股份:重组获批，核电设备领先者踏上征途

    类别：公司研究 机构：光大证券(行情601788,咨询)股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2015-05-04

    事件:

    公司发布了重大资产重组获得证监会批准通过的公告。今年2月，公司修改后重新发布了交易报告书，台海核电计划借壳丹甫股份实现上市，原有业务将被置出。本次交易，丹甫股份将以10.16元/股的价格，向台海核电原股东发行3亿股，用来与公司现有现金等非经营性资产一起，支付台海核电100%的股权对价。重组完成后，台海集团及其一致行动人（王雪欣、泉韵金属）将共持有上市公司43.6%的股份，王雪欣成为实际控制人。

    点评:

    公司主要业务为主管道及其他核电设备和锻造加工，在二代半堆型主管道市占率约为50%；三代市场占有率约为40%。公司是目前国内唯一能同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，也是全球唯一具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。

    对公司长期看法:

    日本福岛核泄漏事件后，我国于2011年暂停审批新的核电站建设项目，直到2013年核电项目才恢复审批。2014年国家领导人曾多次在能源相关会议上提出启动东部沿海地区新的核电重点项目建设。此后，国务院又发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》等文件。政府不断释出发展核电的决心，被压抑多年的核电项目建设规划，将有望在今后几年蓬勃爆发，带动核电设备市场产生旺盛的需求。公司核电业务收入占比达90%以上，核电重启将对公司的设备销售带来大幅提升，业绩有望超预期增长。

    盈利预测和估值:

    随着重组方案获批，我们估计今年台海核电将会完成借壳上市。据此测算，公司未来3年将实现收入8.2、11.9和14.4亿元，按照摊薄后的净利润计，公司15-17年备考EPS分别为0.75、1.16和1.35元。考虑核电重启将给行业带来丰厚的项目前景，以及公司在核电设备领域的领先市场地位，我们给予目标价98.6元，维持买入评级。

    风险提示:

    核电行业建设速度低于预期的风险。#JRJ分页符#

8)盾安环境:参股机器人公司，持续向高端制造转型升级

    类别：公司研究 机构：西南证券(行情600369,咨询)股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2015-06-12

    事件:公司公告称于2015年 6月 8日与北京东方尚景科技有限公司、SmokieAutomation， Inc、遨博科技签署了《关于遨博（北京）智能科技有限公司之增资协议书》，公司将出资人民币6000 万元认购遨博科技新增注册资本人民币142.86 万元，占遨博科技增资后注册资本的22.22%。

    遨博科技业务范围包括工业机器人的研发、制造、销售和服务，主要产品为人机协作轻型工业机器人，产品主要应用于电子设备、机械加工、化学制药、橡胶塑料等行业。其设立于2015 年1月21 日，目前处于产品研发、小批量订单生产阶段，尚未进入大规模量产。截至2015 年3月31 日，公司总资产为4.05万元，总负债为5.23 万元，净资产为-1.18 万元。遨博科技致力于打造具有互联网标签的人机协作轻型工业机器人产品研发、生产、销售与服务，拥有国际化研发和管理团队，团队核心人员包括美国田纳西大学和北京航空航天大学等技术领域专家；其目前拥有五项正在审查的已受理专利申请、十二项专有技术，涵盖了模块化机械臂、伺服电机、机器视觉、系统检测、性能优化和传感器信息融合仿真等领域，具有较大的技术创新。遨博科技前身Smokie Robotics 研制的第一代人机协作机器人样机，已与欧洲、北美的机器人系统集成商签署了产品代理协议等。

    公司表示，看好机器人产业的广阔市场前景和遨博科技的技术优势和核心竞争能力，本次投资对公司短期业绩及财务状况无较大影响，中长期对公司有积极正面影响。公司去年起介入 MEMS 传感器业务，本次参股遨博（北京）智能科技有限公司，将进一步推动公司从机械制造向高端制造的转型升级。

    公司目前正在实施非公开发行，拟非公开发行17，361 万股，发行价格为 11.52元/股，募集资金总额为20 亿元，用于制冷配件自动化技改项目、微通道换热器建设项目以及偿还银行贷款、补充流动资金；本次增发募集20 亿元将大量补血，优化公司财务结构，缓解公司因业务扩张带来的资金压力，也为公司重点开拓的MEMS 传感器、核电等新业务奠定良好基础，助力公司从机械制造向高端制造的转型升级。

    业绩预测与估值:我们预测公司2015 年-2017 年摊薄后EPS 分别为0.19 元、0.32 元和0.53.元，对应PE 为111 倍、66 倍和40 倍，维持“买入”评级。

    风险提示:遨博科技目前处于产品研发、小批量订单生产阶段，尚未进入大规模量产，如项目最终无法形成大规模量产或延迟推向市场，将直接影响其经营状况及盈利能力，并给本次投资带来较大风险或延长投资回收期。#JRJ分页符#

9)中国核电深度报告:A股最纯正核电标的，王者驾到

    类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-06-17

    投资要点:

    中国核电是主营核电项目开发、投资、建设、运营和管理的国企。随着我国进入核电项目的审批密集期，拥有清洁和高经济性双重优势的核电能源，将为行业复苏带来巨大的发展前景。中国核电作为A股首家纯正核电运营商，将受益于行业发展，实现快速增长。

    中国核电:A股首家以核电运营为主业的国企。经营范围涵盖核电项目的开发、投资、建设、运营与管理等，是目前国内投运核电和在建核电的主要投资方。中国核电的控股股东中核集团，拥有完整的核科技工业体系，核电是中核盈利最大的板块。中核集团持股比例在此次发行前达97%，发行后持股比例为70.33%，实际控制人为国资委。

    公司控股核电装机容量份额国内市场第一。2014年全国核电总发电量为1305.80亿千瓦时，公司控股核电站发电量占全国总量40.41%。公司控股投运核电装机容量为977.3万千瓦，拥有在建核电机组容量929.2万千瓦，计划自2015年起陆续投产，公司装机规模将进一步扩大。截至2014年12月31日，公司控股核电装机容量份额为国内市场第一。

    核电行业发展前景向好。截止14年底，我国共有在役核电机组共22台，总装机容量2031万千瓦。根据国家最近规划，到2020年，核电装机容量将达到5800万千瓦，对应14-20年核电投产装机年复合增速将接近20%。核电作为清洁能源，调度顺序优先于燃煤、燃气、燃油等火电机组，且相较于风电稳定性更高，年发电利用小时居所有电源首位。经济性:核电的上网电价虽然较火电不占优势，但由于燃料成本低，发电效率高，且利用小时数高，盈利能力在各种电源中有明显优势，单位装机核电的盈利能力是火电两倍。

    IPO募集资金投向为控股子公司的核电项目，有利于优化财务结构，提升盈利能力。本次IPO公开发行38.91亿股，发行后总股本155.6543亿股，扣除发行费用后，募集资金133.76亿元。主要用来臵换项目先期投入的自有资金，所投资项目全部建成投产后，公司控股的装机容量将达到1037.2万千瓦。

    盈利预测与投资建议。预测中国核电15-17年EPS分别为0.20、0.23、0.28元/股，参考同行中广核电力估值和中国核电在A股的稀缺性，给予中国核电25-30倍17年PE，对应合理股价空间7.0-8.4元，建议买入。

    主要不确定因素。核电项目建设与运营风险；核电政策不确定性风险；上网电价下调风险。#JRJ分页符#

10)江苏神通:核电订单迎来拐点，2015年业绩有望反转

    类别：公司研究 机构：东北证券(行情000686,咨询)股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2015-04-22

    公司2015 年一季度实现营业收入1.05 亿元，同比下降2.56%；归属于上市公司股东净利润1009.76 万元，同比下降21.70%；基本每股收益0.05 元。

    核电阀门交货、确认收入高峰期在订单签订后的第二、第三年，受前几年核电暂停影响，2012-2013 年公司核电阀门新增订单较少， 公司存量订单大部分已完成交货，2014 年单纯的核电阀门营收有所下滑，但公司核电阀门订单重大转折时间点已到来，随着核电新建项目陆续启动，加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求以及核电出口，2015 年起公司核电阀门订单有望再次迎来快速增长期。公司2014年获得核电订单2.72 亿元，2013 年为1.64 亿元，订单增长趋势已显现。一季度公司新取得的项目订单尚未开始批量交货， 但我们预计未来公司核电阀门业务确认收入有望逐步上升。公司核电配套设备业务也进展顺利，地坑过滤器等产品销售将继续向好。

    公司冶金特种阀门产品结构不断优化，目前主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，总体来看该业务未来将维持基本稳定格局。公司在火电、煤化工、LNG 液化天然气等能源领域的特种阀门已形成突破，未来有望成为新的利润增长点。

    公司未来还将通过收购兼并行业优势企业，开展市值管理等有效措施实现快速做大做强，提高整体效益，促进整体竞争能力提升，加速公司发展战略目标的实现。

    我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.31、0.45 和0.56 元，目前估值偏高，但今年公司核电阀门业务将迎来重大拐点，同时“一路一带”下核电出口概念得到强化，公司作为国内核电阀门领先企业，也颇具看点，维持增持评级。

    风险提示:核电订单短期不能实现收入确认，能源设备开拓不顺利。