英国退欧投最终以51.9%比49.1%的结果选择退出欧洲，这一结果与之前大部分民调的结果不同。英国境内计划由中法企业合资建设的造价180亿英镑的欣克利角C（HPC）项目的命运又增加了变数。我们分析认为，退欧公投会延缓HPC项目的进展，但是不足以杀死这个项目，而最关键的因素从始至终都在法国政府的决策。 

英政局影响难料

脱欧结果出炉之后，法电总裁勒维在法电当天发布的一份声明中表示，到目前为止，我们相信英国退出欧洲对法电在英国的业务和战略没有影响（no impact），在英国新建HPC项目不会受到影响。我们的业务与英国对欧盟的******倾向没有关系，因此我们也没有理由做出改变。

勒维在声明中认为，英国能源与气候变化部下属能源部长Andrea Leadsom与支持“脱欧”的政客都支持英国继续实行低碳政策，因此支持保留核能，并支持HPC项目。

尽管法电第一时间发言稳定军心，但是资本市场依然疑虑重重，公投结果宣布之后，EDF的股价开盘即跌，最终收于10.1欧元每股，当日收跌8.68%。

在英国工作的法电员工也颇为沮丧，据核电观察了解，公投结果出来之后，位于伦敦的法电能源公司出勤率都显著下降，几乎只有一半左右的员工当天继续上班。

而勒维所认为的双方都会支持HPC项目，恐怕并不那么容易。

英国对于低碳能源的诉求是明确的，区别在于不同政客追求的路径不同。HPC项目作为一个大型核电站，减少的碳排放是显而易见的，而其风险在于对高电价的要求和项目本身超支、超期的风险。

作为一个投资预计达到180亿，牵涉中、英、法三国的大型核能投资项目，政府间******的合作和妥协必不可少。在HPC项目的推进过程中，英国现任首相卡梅伦和财务大臣奥斯本亲力亲为的支持必不可少，奥斯本曾多次访华，还曾前往台山考察同款机组EPR。卡梅伦与中方不同国家领导人都见证了数轮中英之间关于核能合作相关协议的签署，在英国国内力挺该项目上马。

在脱欧议题上，卡梅伦力主留在欧洲，公投结果出来之后，卡梅伦第一时间请辞，预计将在三个月左右的过渡期之后离开唐宁宫10号。而卡梅伦的得力助手、同时也是HPC项目的支持者财政大臣奥斯本的前景也变得扑朔迷离。

政局变动将不可避免地对外资投资的大项目带来影响，而更糟糕的是，卡梅伦的继任者很可能对HPC项目存有疑虑。

此次脱欧公投的******博弈中，脱欧派主将、前伦敦市长鲍里斯约翰逊（Boris Johnson）大放异彩。在脱欧议题之前，约翰逊就和现任财政大臣奥斯本一起被认为是未来保守党党魁和首相的潜在人选。而随着公投结果的出炉，卡梅伦辞职，奥斯本前景不明，约翰逊眼下被认为是最有可能继任首相的人选。而他对HPC项目的态度，难以用支持来形容。

事实上，约翰逊与HPC项目早有源渊。中方介入HPC项目最早的实质性进展来自2013年10月英国财务大臣奥斯本访华，他在台山核电站参观期间发布声明，允许中国企业在英国投资核能设施，而奥斯本的那次访问，正是和时任伦敦市长约翰逊同行的，这次访问促成了多笔针对英国的投资。

能代表约翰逊对HPC态度的发言出现在去年11月下旬，在一次市政大厅的市长问询中，约翰逊被伦敦绿党成员问到了关于HPC项目成本的问题，他在回答中认为该项目花费过高，是“耻辱”（disgrace）。

不过他也在回答中认为，为了满足能源需求，核能是能源结构中必不可少的一部分。

因此，简单来看，约翰逊的态度就是，核能对英国必不可少，但是具体到HPC项目，它太贵了，贵到了“耻辱”的程度。

目前法电仍然未对HPC项目做出最终投资决策，届时约翰逊对该项目的态度是否会有转变也不得而知。而无论如何，力挺HPC项目的卡梅伦辞职，政局变动都会对该项目在英国国内的推进带来政策风险和不确定性。

负面效果已经显现

对HPC项目的主导方法电来说，脱欧公投结果势必会让HPC进展受阻，它一方面会推高项目成本，另一方面也让本就在为投资筹集资金苦恼的法电面临更大的财务压力。如果脱欧最终成功，项目的成本也会进一步受影响。

据核电观察了解，在公投结果公布当天，包括Atkins在内的8家HPC的主要英国供应商已经联系位于伦敦的法电能源公司，询问合同付款及公投影响等问题，他们担心合同金额能否按计划付款。

今年4月，评级机构穆迪将法电的评级下调为A1级，评定预期为负面。6月，另一大评级机构惠誉将法电的评级从A级降至A－，评级预期为稳定。

法电的主要营收来自法国国内核电站的收益（2015年，法电营收的53%来自法国国内），法国国内核电电价有基于成本的补贴政策，价格是严格管制的，而随着机组老化，运营成本上升，法电核电电价近年来随之有所上涨。不过这一趋势不会持续，法国正在逐步放开电价的管制，市场将占越来越重要的因素，电价下降已是必然，法电的运营压力将日益增大。

而在海外市场，HPC巨大的投资和工期可能面临的延误，让评级机构对其信心不足，在评级报告中，HPC项目巨大的投资、可能延期超支的不确定性风险是调低法电评级的重要依据。

评级机构的评级与公司能争取到的贷款额度和利率密切相关，在法电评级下调的背景下，它将更难从商业银行中争取到有利的贷款条件，而这对HPC项目来说，并不是好消息。退欧之后其股价表现，更加重了这一预期。

    最近一年法电股价走势，公投结果出来后，6月24日收跌8.68%

HPC项目此前已经在欧盟获得批准，在监管层面也通过了英国监管部门对设计和厂址的审查。退出欧盟并不会对该项目在审批上带来新的问题。

不过长期来看，其他可能的麻烦依然存在。

如果英国退出欧盟，其他欧盟国家公民在英国工作将需要申请劳工签证，而英国法电能源公司的员工中固然有不少英国本地员工，但是来自法国的管理层和工程师也为数不少，在核安保审批、工作签证、酬劳、税收等各个等用人的环节都需要增加开支。

此外，HPC项目虽然预计60%的合同将交给英国本地供应商，但是阿海珐、阿尔斯通等法国制造业巨头依然将拿到核岛、蒸汽轮机、土建等关键的大额合同，而如果英国退出欧盟，英法两国间的贸易成本是否会因此增加，进而推高HPC项目成本，也有待观察。

可以看出，英国脱欧并不足以直接影响到HPC的生死，但是近期和中期对HPC诸多不利因素，而这些不利因素将推迟该项目进展的进度，增大了项目成本和风险。

关键手仍然在法国

核电观察分析认为，无论投票结果如何，HPC项目能否实质性进展，关键手仍在法国一方。归根到底，法国是该项目的主要投资方。

在去年*********访英期间，中法企业达成了英国核电项目投资协议，当时核电观察曾经撰文分析认为，欣克利角C项目对中国核电而言是出口一张昂贵而必要的门票。而对法国来说，我们认为某种程度上，欣克利角C项目是法国核工业复兴的续命稻草。

曾经有着辉煌历史的法国核工业最近几年日子并不好过，代表三代法国技术的ERP在全球三个在建项目进展都不太顺利，芬兰项目拖期拖成了“老大难”，对拖垮阿海珐“功不可没”；法国近20年以来唯一的新建核电项目弗拉明维尔同样面临严重拖期；中国台山项目进展相对顺利，然而也比预计工期要长。

新建项目乏力，而法国和英国运营的核电机组正逐渐面临机组老化、成本上升的问题，法电的前景被评级机构打上了问号。核电巨头阿海珐由于连年亏损，面临被拆分重组的命运，其核电业务将并入法电。积重难返之下，HPC这个造价高达180亿英镑的项目就显得更加重要。

高昂的造价中，它的设备制造、工程设计施工将有数额不菲的合同会交分包给法国供应商，这对危机中的阿海珐乃至法国核供应商不啻为良好的赚钱机会。法电在英国的资产以核电为主，然而不少面临退役。新的核电机组能开工投产，辅之以英国政府承诺的电价，有助于维持法电英国业务的盈利能力，法电在英国的营收仅次于法国本土，重要性不言而喻。

如果HPC能够推进下去，法国的核工业能够在分工中赢得合同，能够锻炼自己的人才队伍，同时也给EPR更多一个机会。对法国核工业来说，它的意义或许已经超出了单纯的能源投资本身。

所以，它目前遭受诟病最多的问题——昂贵，也就有了解释。

和中国的大部分能源公司一样，法电是一家国企，法国政府拥有其84.9%的股份。法电如何决策，很大程度上体现了政府的意志。如果单纯从投资角度来看，这个项目到目前面临的困难和风险已经足够让许多公司却步，然而如果综合考虑到对法国核工业带来的益处，是否值得冒险就要多重考虑。

为了解决资金问题，维持投资HPC项目之后法电的财务状况，法国政府今年3月已经表态愿意为法电注入资金，此后亦有报道称法国政府在考虑出售其持有的雪铁龙等公司股份，以便为法电注资和阿海珐重组筹集资金。法电背后的政府角色可见一斑。

而在法电股价不断下挫，评级也调低的背景下，政府承诺的注资对法电乃至HPC项目的继续推进都显得更加重要。

一个不能忽视的事实是，在HPC项目上，法电前期工作的各项投入到目前总共已经达到24亿英镑，如果放弃，这些投入就全部打了水漂。

到目前为止，法电总裁勒维积极的表态至少表明，法国政府将依然推进这个项目。

下一步怎么办

对HPC这样的大型项目来说，每拖一天，都意味着更多的成本。然而在去年10月中法企业签署英国项目核电投资协议之后，标志着项目真正启动的最终投资决策（FID）迟迟未能做出。

目前，横亘在法电面前最大的障碍来自工会。

在今年初的计划中，原本预计在今年五月能够做出最终投资决策，这一时间节点也能够赶在英国公投之前，避免受到影响。

据核电观察了解，今年四月，中法双方完成了商务谈判。然而由于法电工会反对等多重因素，最终投资决策******推迟。

法电工会的意见是，在法国在建的EPR机组投运和法电资产负债情况改善之前，不应该做出HPC的投资决策。

根据计划，7月4日法电总裁勒维将在法电劳资联合委员会咨询法电工会，显然，脱欧公投的结果会让工会对此项目更加反对。

在法电的董事会中，工会占据18个董事会席位中的6席。BBC此前的报道中分析，严格意义上说，法电可以在工会代表反对的情况下强行通过最终投资决策的决议，但是从******角度，缺乏工会的支持，项目将很难实质推进，而且鉴于政府拥有法电将近85%的股份，这也会有损政府与工会的关系，有很大******风险。

此前，最终投资决策的预计时间已经经过两次推迟到了九月。目前英国脱欧公投结果出炉之后，不少当地员工预计最终投资决策时间还将继续推迟。

一位熟悉该项目进展的专家对核电观察感叹“在关键时刻，需要有担当有责任的领导人”。