总结:

· 自从日本福岛事件后全球铀矿价格暴跌70%，核能发电前景受到全球巨大质疑

· 目前铀矿现货价格在20-30美元，远低于全球平均铀矿生产成本（50-60美元附近）。

· 全球铀矿生产商从500多家破产至40家，今年两大铀矿巨头同时大规模减产-减产规模为接近全球总年产量的20%。

· 从福岛事件后，全球核能发电由于环保，再加上技术升级（第三代核反应堆）安全性上升后开始恢复。

· 传统核能发电大国：日本已经开始缓慢开启反应堆，而最大铀矿消耗国美国的需求稳定

· 新的铀矿需求来自新兴经济体：中国，印度以及俄罗斯等国在建项目以及计划项目数量巨大。

· 12月举行的中央经济会议指明环境保护为三大攻坚战之一。但是目前并没有内陆核能发展计划。

· 供给需求层面来看，在大量减产之后，供需已经几近平衡，而且预计在2020年将出现供给缺口。

· 铀矿市场出现底部特征，因此长线不对称投资机会已经出现，可以开始分批建仓。

交易标的：

· URA - 铀矿生产商ETF

· U:CN- Uranium
Participation Corp：铀矿持有企业，相当于直接购买铀矿

铀矿价格历史

铀矿的价格历史上经历了三个大周期。

· 第一次牛市从1950开始， 原因是冷战的核武器军备竞赛

· 第二次牛市从1970年开始，当时原油危机让各国意识到核能的优势， 铀矿价格暴涨。但1979年的三里岛事件以及1986年的切尔诺贝利核泄漏事件让世界担心核能安全而减缓核能发展，铀矿进入熊市。

· 第三次牛市从2004年开始，当时的几大矿场相继遭遇洪水，加上中国开始重视核能发展让铀矿又一次进入新的牛市周期。加上当时对冲基金看到市场上供需不平衡的情况下兴风作浪加速了铀矿价格的上涨。但2008年的金融危机时铀矿价格见顶，2011年日本福岛事件后铀矿价格重新回到了熊市。

供给：铀矿巨头大幅减产

· 全球的铀矿分布： 从地球来看，哈萨克斯坦以及加拿大为全球最大的铀矿生产国，提供一半以上的产能。而全球核能大国，铀矿的需求大国的美国产能只有2%。 从公司来看，哈萨克的kazatomprom以及加拿大的Cameco为全球铀矿生产龙头。

· 全球铀矿主要矿场： 加拿大Cameco公司的 McArthur River 以及Cigar Lake矿场为最大的矿场。按世界核能组织的数据来看它占了2016年全球产量的22%。需要注意的是，这个数据与上图的数据有冲突（下图里cameco两大矿山就占了22%的总量，但上图显示cameco总生产量才为17%）。

· 去产能： 由于铀矿价格下跌严重，如今在20-30美元间徘徊，远低于全球平均铀矿生产成本（50-60美元附近）。 因此由于多年的巨幅的亏损，各大矿场只能在2017年开始缩减产能。新的矿场的投资开采就更加遥遥无期。注下图产量仅更新至2016年数据。

· 而今年以来铀矿巨头的大幅减产也应该更加吸引我们关注。 2017年初kazatomprom就减产其产量的10%。按照国际核能组织的数据， 10%的减产相当于全球3%的年产量。

· 今年11月加拿大最大的矿场CAMECO宣布从2018年1月起暂时关闭其最大的矿场Mcarthur River，此次关闭可能为期10个月（但没有说死）。2016年Mcarthur River的产量是全球总产量的11%。

· 今年12月初，kazatomprom预期三年内再减产20%，减产量大致为5%的全球产量。 简单的计算一下我们可以看到单单从两大矿场巨头的2017年宣布的减产量就接近全球年度总产量的20%。

· 库存：全球库存的数据相对不透明，从有限的数据来看， 由于铀矿价格从2011年来连续下跌，全球铀矿库存处于相对高位。这也是为什么即使在大幅度减产的情况下铀矿价格以及铀矿生产商的股价仍然处于低位的重要原因之一。目前电力生产企业的库存为770万磅，相当于4.4年的总需求，其中估计中国的库存占全球库存的40%。除去中国，电力生产企业的库存为2.9年，历史上电力生产企业平均库存年限为2-3年，因此库存表面上看虽高，但其实也仅仅是历史平均水平，比1990年库存峰值低接近一半。